1 TPMS市場：繼ETC之后，又一個政策引爆的市場

ETC于2019年在全國范圍大力鋪開，普及速度迅速，2020年有望全面普及，其高速度高效率，引發(fā)后市場企業(yè)思考。有業(yè)內(nèi)人士表示：ETC模式不會是孤例，隨著相關政策的落實，胎壓監(jiān)測(TPMS)或?qū)⒊蔀?020年的ETC。

01 TPMS的分類及原理

TPMS 是 Tire Pressure Monitoring System(胎壓監(jiān)測系統(tǒng))的縮寫，是一種安裝在車輛上、監(jiān)測輪胎氣壓并在偏離時報警的安全系統(tǒng)，是繼 ABS、安全氣囊后，汽車的第三大立法安全產(chǎn)品。

并且在汽車產(chǎn)業(yè)新四化背景下，TPMS已不是一個孤立的安全系統(tǒng)，而是智能網(wǎng)聯(lián)體系中的一個感知端口。目前，在汽車輪胎上的傳感器主要分布在兩個系統(tǒng)中，包括 ABS 系統(tǒng)中的轉(zhuǎn)速傳感器和 TPMS 中的壓力、溫度傳感器。輪胎作為行駛系核心組件，未來會更多地融入智能網(wǎng)聯(lián)體系，其作為傳感器的角色有望發(fā)揮更多的作用。

TPMS 按照產(chǎn)品分類來看，可以分為直接式 TPMS 和間接式 TPMS。

間接式 TPMS(Wheel Speed Based TPMS)，是通過汽車ABS系統(tǒng)的輪速傳感器來比較輪胎之間的轉(zhuǎn)速差異，來達到檢測胎壓的目的 。

直接式 TPMS(Pressure-Sensor Based TPMS)則是利用安裝在每一個輪胎里的高靈敏度微型無線傳感裝置，在行車或靜止的狀態(tài)下采集汽車輪胎壓力、溫度等數(shù)據(jù)，并將有關數(shù)據(jù)傳送到駕駛室內(nèi)的主機中，以數(shù)字化的形式實時顯示汽車輪胎壓力和溫度等相關數(shù)據(jù)，并在輪胎胎壓出現(xiàn)異常時以蜂鳴或語音等形式提醒駕駛者進行預警的汽車主動安全系統(tǒng)，能夠在事故發(fā)生前消除因胎壓不正常引起的交通安全問題，屬于“事前主動型”的安全系統(tǒng)。

胎壓監(jiān)測最早使用間接監(jiān)測技術，間接式監(jiān)測主要優(yōu)點是成本低，但可靠度低，且只能在行駛中監(jiān)測。伴隨全球趨嚴的行業(yè)標準，直接監(jiān)測逐步取代間接監(jiān)測，是目前主流技術路線。而且從產(chǎn)品性能、成本優(yōu)勢及法規(guī)政策三大層面，直接式TPMS 均要優(yōu)于間接式 TPMS。

02 TPMS的作用

1)減少交通事故。不正常的胎壓會影響汽車制動效果、導致爆胎甚至引發(fā)交通事故。高速公路交通事故很多涉及車胎問題，而胎壓也正是輪胎故障的主要原因。

有數(shù)據(jù)顯示，每年由爆胎引起的車禍在惡性交通事故中所占的比例非常高，我國發(fā)布的高速公路交通事故中70%-80%也是由胎壓異常所致，并且事故發(fā)生時車速若在 120km/h 的話，人員死亡率將過半。如果汽車有TPMS系統(tǒng)，無疑將極大降低因胎壓問題而造成的事故發(fā)生的概率。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國 TPMS 強制標準實施之前，因輪胎引發(fā)的交通事故的比例高達77%，而在 TPMS 強制標準實施之后，因輪胎引發(fā)交通事故的比例驟至了3%。

2)節(jié)能環(huán)保，提高燃油及保養(yǎng)的經(jīng)濟性。輪胎氣壓過低或過高會加劇輪胎損耗而影響輪胎使用壽命，且低于正常氣壓時，需要消耗更大的馬力來提供相同的速度。TPMS 的存在可以輔助車主保持胎壓在合理范圍內(nèi)，保障行車安全、降低后期保養(yǎng)費用、提高燃油經(jīng)濟性。

有研究顯示，若國內(nèi)的乘用車能夠保持車胎壓正常，每年可節(jié)約燃油消耗約101萬噸左右，節(jié)約燃油費用約 76 億元。

無論從安全性還是從環(huán)保及經(jīng)濟效益上來說，強制安裝胎壓監(jiān)測系統(tǒng)勢在必行。

03 TPMS政策

政府近年來的一系列的政策，包括鼓勵新能源汽車產(chǎn)業(yè)、推出雙積分政策懲罰高油耗車企、實施國六排放標準，大多是圍繞節(jié)能環(huán)保這一主題，環(huán)保與能源安全問題已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略層面，全球車企投入大量研發(fā)費用向新能源轉(zhuǎn)型都是為了節(jié)能環(huán)保。TPMS的強制引入也符合這一趨勢。

早在2009年，中國就制定了TPMS 推薦性標準，2017年國標落地。根據(jù)規(guī)定：自 2019年1月1日起，中國市場所有新認證乘用車必須安裝 TPMS;自 2020年1月1日起，所有在產(chǎn)乘用車開始實施強制安裝要求。乘用車TPMS 行業(yè)已啟動，2020 年OEM市場將完成最后躍遷。

根據(jù)規(guī)定，自 2019 年 1 月 1 日起，所有新認證乘用車必須安裝 TPMS，那么部分認證新車早已提前落實零部件供應商并準備上市量產(chǎn)。同時，由于政策從最早提出到落地時隔7年，汽車市場內(nèi)存在落地預期和準備，2020 強制全面安裝，行業(yè)將繼續(xù)保持高景氣。

相比之下，海外TPMS市場發(fā)展相對成熟，美國在 2004 年就立法強制安裝。不過，對標海外標準，國標要求要更高一些。就目前標準范圍看，國內(nèi)商用車不在標準范圍，但根據(jù)《營運客車安全達標核查規(guī)范(試行)》，運營客車單胎必須安裝胎壓。海外法規(guī)存在涉及 N1 車型的情況，國內(nèi)未來也不排除商用車強制安裝的可能性。

04 政策驅(qū)動下，國內(nèi)TPMS爆發(fā)增長

此前，我國乘用車 TPMS 的裝配主要集中在中高端車型，小微型車裝配率不高，而隨著政策的驅(qū)動，近幾年TMPS滲透率快速提升。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)TPMS滲透率約40%左右，基于TPMS強制法規(guī)的要求，萬聯(lián)證券認為2019-2021年國內(nèi)乘用車TPMS滲透率將分別達到60%、90%和100%，預計2019年國內(nèi)OEM市場規(guī)模有望達到22.3億元，同比增長24.2%，2020年市場規(guī)模有望達到32.3億元，同比增長45.2%，可以看出受TPMS強制法規(guī)因素的驅(qū)動，國內(nèi)TPMS市場近2年內(nèi)正處于爆發(fā)增長期。

相比之下，華泰證券則根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況預計，2019年國內(nèi)TPMS前裝市場滲透率約為40%，而政策要求下2020年TPMS的前裝滲透率將有望達到 100%。顯然，在華泰證券看來，2020年TPMS市場增長將更加猛烈。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月，中國乘用車產(chǎn)量為1917.5萬輛。預計2019年全年乘用車產(chǎn)量約為2100萬萬輛。由于2019年國內(nèi)汽車市場出現(xiàn)下滑，我們以2020年市場穩(wěn)定，維持2019年的產(chǎn)量來測算，則意味著對于TPMS系統(tǒng)的需求就需要2100萬套。

另外值得一提的是，AM(后裝市場)的滲透率也將保持持續(xù)上升，2025 年有望再迎高峰。目前技術下，TPMS 還無法做到完全的無線無源化，需自帶電池。而電池的壽命很大程度決定了 TPMS 的更換周期，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況，目前 TPMS 內(nèi)置電池壽命在 5-6 年之間，預計到 2025 年 TPMS 更新需求將釋放。

2 TPMS產(chǎn)業(yè)鏈及市場格局

TPMS 產(chǎn)業(yè)鏈大致可以分為三個環(huán)節(jié)。上游參與者是各類物料供應商，中游參與者是TPMS 集成商以及零部件供應體系，下游則通過 OEM 和 后裝市場接觸消費者。

01 上游：芯片存在技術壟斷，供應商掌握定價權

TPMS 物料包括電池、各類傳感器、MCU、射頻模塊、天線等組件，各類物料通常被集成為電池和 TPMS 芯片后銷售給 TPMS 集成商。就 TPMS 芯片而言，傳感器、MCU 等單一組件供應商眾多，但能提供完整解決方案的供應商全球僅有英飛凌、飛思卡爾、GE 等幾家。

02 中游：技術門檻不高，但存在市場壁壘。

1)技術門檻不高：中游本質(zhì)是集成商，采購上游完整的芯片解決方案產(chǎn)品和電池，集成后進入零部件供應體系，最終交付主機廠。國內(nèi) TPMS 供應商較多，以保隆科技、萬通智控為代表，市場集中度有待提高。

2)OEM 供應體系存在準入門檻：由于新車型推出之前，供應體系內(nèi)部需要長達一至兩年的合作開發(fā)，體系內(nèi)已建立了相對穩(wěn)定的合作關系。海外市場經(jīng)過長期競爭格局相對穩(wěn)定，國內(nèi)正在逐漸實現(xiàn)國產(chǎn)替代，本土公司保隆科技等已經(jīng)進入合資品牌供應體系。

3)利潤空間受擠壓：上游掌握定價權，下游主機廠議價能力強，會進行壓價，中游利潤空間受到擠壓。

4)市場格局：從TPMS全球競爭格局來看，TPMS行業(yè)處于寡頭壟斷格局。2018年，Sensata(森薩塔)以55%的市場份額排名第一，其次為大陸集團、太平洋工業(yè)、天合、霍富集團等，而國內(nèi)的保隆科技與霍富集團在2018年聯(lián)合成立了保富電子，有望發(fā)揮合資公司技術品牌、客戶資源及規(guī)模成本優(yōu)勢進一步拓展TPMS全球份額。

而在國內(nèi)市場，數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)的TPMS系統(tǒng)市場主要由保隆科技、大陸及森薩塔三家企業(yè)所壟斷，其中保隆科技以29%的市場占有率排名第一。不過，保隆科技目前主要采用的是英飛凌和飛思卡爾的 TPMS 芯片。

03 下游：主機廠具備議價能力

前裝市場客戶主要是各大主機廠，在下游行業(yè)不景氣時會有一定的壓價現(xiàn)象。后裝市場需求來自后期維修、改裝，直接面向終端消費者。

3 TPMS產(chǎn)業(yè)鏈的核心：芯片

01 TPMS組件分析：芯片成本占比最高

以目前主流的直接式 TPMS為例，整套 TPMS 由傳感器和接收器組成，傳感器安裝于輪胎，接收器安裝于駕駛室內(nèi)，按功能 TPMS 又可進一步分三個部分：

1)監(jiān)測模塊：包括 MEMS 壓力傳感器、溫度傳感器、加速度傳感器等。傳感器監(jiān)測輪胎實時信息，這些信息經(jīng)模數(shù)轉(zhuǎn)換電路轉(zhuǎn)化后傳送給 MCU。

2)處理計算模塊：包括集成了低頻和射頻通信技術的 MCU、RF 發(fā)射單元。其中 MCU處理調(diào)制傳感器傳來的信息，并通過 RF 發(fā)射單元發(fā)送給接收器。

3)接收模塊：包括天線、MCU 和顯示器等。接收模塊接收信息并通知駕駛員。

總的來說，直接式TPMS的物料包括電池、各類傳感器、氣門嘴、MCU、射頻模塊、天線等組件。而根據(jù)萬通智控招股說明書顯示，各部分成本占比大概為：芯片 46%左右，電池 13%左右，氣門嘴 20%左右，其他組件占比和人工費約為 20%左右。顯然，芯片成本占TPMS總成本的比例最高。

02 TPMS芯片競爭格局：國產(chǎn)存在感仍較弱

在汽車電子芯片領域，主流供應商以歐美和日本廠商為主，包括恩智浦、英飛凌、意法半導體、瑞薩等廠商。同樣，在TPMS芯片市場，目前依然被外企壟斷。車載芯片行業(yè)由于其更新?lián)Q代速度快，初始投資和技術門檻高，回報較慢，我國目前在這車載芯片領域仍落后于國外廠商。國內(nèi)TPMS芯片市場主要由英飛凌、飛思卡爾及NXP等外國企業(yè)壟斷，其中英飛凌占比超過50%。

不過，目前汽車電子化和智能化的產(chǎn)業(yè)趨勢已非常明顯，芯片和軟件在汽車中占比將逐步提升。隨著近年來國內(nèi)新能源汽車及國產(chǎn)汽車芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國產(chǎn)TPMS芯片廠商也在奮力追趕。

目前，國內(nèi)具備 TPMS 芯片量產(chǎn)能力的公司已有琻捷電子、廣東合微以及四維圖新旗下的杰發(fā)科技等。其中，琻捷電子早在2017年就和杰發(fā)科技產(chǎn)品已經(jīng)通過 AEC-Q100 車規(guī)認證。另外，單就溫度、壓力監(jiān)測精度而言，國產(chǎn)芯片參數(shù)已可媲美海外大廠芯片。

4 國產(chǎn)TPMS芯片廠商的機遇

01 TPMS芯片需求快速增長

根據(jù)芯智訊查詢中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月，中國乘用車產(chǎn)量為1917.5萬輛。預計2019年全年乘用車產(chǎn)量約為2100萬輛。由于2019年國內(nèi)汽車市場出現(xiàn)下滑，我們以2020年市場企穩(wěn)，維持2019年的產(chǎn)量來測算，前裝100%強制安裝TPMS，則意味著2020年汽車前裝市場對于TPMS芯片的需求至少就有約1.05億片(四個車輪及一個備胎各需要一片，總共5片)。

除了前裝市場之外，后裝市場對于TPMS芯片的需求也在快速增長。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，預計到2020年國內(nèi)乘用車保有量將達1.7711億輛，扣除掉2020年新車的影響，2020年舊的乘用車的保留量約為1.5581億輛，假設后裝TPMS系統(tǒng)的滲透率由25%提升至30%，則意味著后裝市場對于TPMS芯片的需求可達約4000萬片左右。

綜上，2020年國內(nèi)乘用車市場對于TPMS芯片的需求可達1.45億片，相比2019年有望出現(xiàn)大幅增長。另外在目前國產(chǎn)替代的趨勢之下，有望對國外廠商形成替代。

02 集成化趨勢下，TPMS單價有望上升

考察 TPMS 發(fā)展路徑可以發(fā)現(xiàn)，TPMS 由最初的間接式胎壓監(jiān)測發(fā)展到直接式胎壓監(jiān)測，由內(nèi)置單一壓力傳感器發(fā)展到多傳感器集成(壓力、溫度、加速度、電壓傳感器)?？傮w來看，未來 TPMS 監(jiān)測可靠度更高，功能也更加豐富。單一芯片上的功能集成趨勢將提升TPMS芯片單價，有望抬高行業(yè)利潤空間。

03 從后裝市場逐步進入OEM 市場：

目前國產(chǎn)TPMS芯片廠商基本都已經(jīng)進入后裝市場，并已拉開降價序幕。根據(jù)公司官網(wǎng)，以上三個公司均已實現(xiàn)TPMS芯片的量產(chǎn)，其中琻捷電子官網(wǎng)新聞表示已獲得OEM前裝訂單，杰發(fā)科技目前只有后裝市場芯片訂單。

車載芯片進入前裝市場，一般需要通過一級供應商進入 OEM 供應體系，國內(nèi)對接 OEM 的 TPMS 集成商包括保隆科技、萬通智控，目前主要采用英飛凌和飛思卡爾的 TPMS 芯片。在相對嚴格的供應商管理體系下，二級供應商、一級供應商以及主機廠需要長期合作形成穩(wěn)定關系，同時一般是主機廠掌握 TPMS芯片選擇的話語權。訂單簽訂后零部件設計方案相對固定，產(chǎn)品更新?lián)Q代前一般不會更芯片供應商。因此，國產(chǎn)TPMS芯片想要切入市場容量更大的前裝OEM市場還需要時間。

5 TPMS 芯片市場空間：2020 年前裝放量，2025 后裝高峰

我們暫先測算乘用車 TPMS 芯片市場空間。

01 量：2020 前裝有望放量，2025 預計后裝高峰

OEM：2020 年有望放量。2018、2019 車市低迷，2019 年下半年國內(nèi)乘用車銷量數(shù)據(jù)跌幅已經(jīng)縮小，我們假設 2020 年乘用車銷量與 2019 年持平。滲透率上，政策要求 2019 年 起新上目錄的車型強制安裝，考慮到車市表現(xiàn)不佳，2019 年新上目錄的車型較少，因此 2019 年 TPMS 政策的影響對于滲透率的提升影響較小。政策要求 2020 年起所有在產(chǎn)車輛強制安裝，因此 2020 年前裝 TPMS 芯片需求量有望出現(xiàn)躍遷。

AM(后裝市場)：滲透率保持上升，2025 年有望再迎高峰。目前技術下，TPMS 還無法做到無線無源化，需自帶電池。電池的壽命很大程度決定了 TPMS 的更換周期，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況，目前 TPMS 內(nèi)置電池壽命在 5-6 年之間，預計到 2025 年 TPMS 更新需 求釋放。

02 價：初期低價切入市場，集成化趨勢下單價有望提升

影響因素：國產(chǎn)替代芯片單價下降，集成化趨勢下單價有望上升。

1)國產(chǎn)替代：目前海外 TPMS 芯片供應商處于壟斷地位，新進入者未來可能拉低市場價格。

2)集成化趨勢：總體來看，未來 TPMS 監(jiān)測可靠度更高，功能也更加豐富。單一芯片上的功能集成趨勢將提升 TPMS 芯片單價，有望抬高行業(yè)利潤空間。

國產(chǎn)芯片想要切入市場可能需要做出價格讓步。根據(jù)萬通智控招股說明書數(shù)據(jù)，2014、 2015、2016 年進口 TPMS 芯片成本分別為 18.3、16.2、15.6 元，一般來說采購價格與采購量成反比，出貨量規(guī)模大的廠商有能力拿到更優(yōu)惠的價格。參考萬通智控采購價，我們認為國產(chǎn) TPMS 芯片初期在產(chǎn)能和客戶認知方面難以與進口芯片正面競爭，需要以較低的價格進行市場拓展，預計價格在 10 元/顆左右。

03 空間：2020 年前后裝市場規(guī)模有望達 17.8 億元

我們選擇廣義乘用車銷量代表當年前裝市場 M1 類新車銷量，選擇機動車民用保有量代表后裝市場，并按照一輛車配置 5 個 TPMS(計入備胎)計算芯片出貨量。

前裝：前裝 TPMS 芯片數(shù)量與乘用車出貨量密切相關，我們預計 2019 年國內(nèi)乘用車銷量下滑 10%，2020 年后企穩(wěn)，維持 2019 年的銷量水平。單價方面，一方面存在年降壓力，一方面存在集成化趨勢，有望提升價值量和產(chǎn)品價格，我們假設未來三年價格保持不變。綜上，我們預計 2020 年市場空間在 10.7 億左右，增速在 2020 達到峰值。

后裝：根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研的數(shù)據(jù)，以乘用車保有量為基數(shù)，2018年 TPMS 滲透率約為 20%左右。隨著前裝市場強制安裝政策的實施，國民對 TPMS 的認知有望提升，安全意識有望加強，從而有望推動后裝市場滲透率提升。我們假設2019-2021年滲透率分別為25%、30%、 40%。價格方面，假設后裝市場與前裝市場保持一致，均為 10 元/顆。

綜上，前后裝 TPMS 芯片市場規(guī)模 2020 年約為 17.8 億元，相比 2019 年增長 72%，2021 年市場規(guī)模約 23.8 億元，同比增長 34%。由于國內(nèi) TPMS 使用壽命平均在 5-6 年左右，因此 2025 年后裝 TPMS 市場有望迎來存量新的高峰。